产品再次跳票 法拉第未来的融资价值却渐渐浮现？

• 法拉第未来

从“生态化反”到“极智科技顶奢”，贾跃亭讲故事的出众能力，总是能为旗下企业和产品赚足市场眼球。

但仅有宏大的前景描绘，似乎难以触动理性的资本市场，其创立的新能源车企法拉第未来（NASDAQ：FFIE）因为股价长期低于1美元而沦为“仙股”，而为了保住在纳斯达克的上市席位以及缓解产能爬坡等经营压力，贾跃亭近日打出了一套反向拆股+3亿美元融资计划的组合拳。

虽然法拉第未来近年来的融资举动频频被认为是“割韭菜”，但这一次或许与此前的意义不同。

今年4月，法拉第未来FF91的首款量产车在美国洛杉矶正式下线，而且产品竞争力并不弱，市场反馈良好。

宣布融资计划后仅仅一周，6月27日，法拉第未来便顺利获得1.05亿美元的融资承诺，本轮投资由现有投资者ATW Partners Funds牵头，Senyun International参投。这笔资金承诺将支持法拉第未来备受期待的FF91电动汽车的持续生产和交付，并帮助公司实现其长期战略目标。

由此来看，法拉第未来的投资价值，或许正在浮出水面。

新车跳票、股价崩盘 法拉第未来“山雨欲来”？

目前，法拉第未来在股市承受着巨大压力，早在2022年9月其股价就曾跌破1美元，2023年初股价短暂反弹至1美元以上，但2月7日再次跌破1美元，此后便长期在低位徘徊，沦为“仙股”。相比之下，特斯拉股价今年以来已经11连涨，涨幅接近翻倍，根据6月28日盘前交易股价，市值已经高达7930.42亿美元。

除了特斯拉，比亚迪等一众新能源车企股价也都保持良好表现，表明资本对赛道未来高度看好，而法拉第未来显然未能享受到行业的高景气。归根到底，其不受资本买单的原因，在于愿景与现实差距大。

2023年新能源乘用车在特大城市占到总销量20%，同比下降3个百分点，而在一些中小型城市及县乡地区，新能源乘用车销量占比近年来持续提升，表明行业已逐步向人口基数大、公共交通差、市场需求旺盛的下沉市场渗透。

这样的行业背景下，资本更关注各家车企抢占下沉市场的能力。对于二三线城市及县乡市场的消费者而言，性价比是一个重要考虑因素，因此，年初以来，特斯拉、比亚迪、长城等车企纷纷宣布降价，来提升产品对下沉市场的吸引力，以求迅速提升市占率。

而在这样的行业节点上，法拉第未来仍是一个讲故事的旁观者，向资本描绘着蓝图，却实现未能实现，这一点从产品量产难可以看出。

6月20日，公司宣布新车FF91 2.0 Futurist Alliance第二阶段交付时间从2023年第二季度末更新为2023年8月，这是在今年4月底前进行首次交付未果后第二次“跳票”。也因为辜负了市场的期待，消息发布当日，法拉第未来的股价盘中大跌37%。

实际上，创立于2014年的法拉第未来与“蔚小理”是“同龄人”，但蔚来的产品线已经完成从一代平台的866（ES8、ES6、EC6）向NT2.0平台的775（ET7、ES7、ET5）切换，而法拉第未来由于缺少资金以及对供应链把控存在不足，至今仍未实现量产车交付。

综合来看，法拉第未来面临股价低迷、产品测试和量产难题这“三重门”，而为了摆脱困境，其也在积极自救，计划对公司普通股进行反向股票拆分来刺激股价，并加快新车单一独特产品功能的强化安全测试有关的额外系统测试。与此同时，公司还表示将进一步融资3亿美元来促进量产爬坡。

不受市场看好的情况下，法拉第未来仍坚定打出这一套“组合拳”，信心何在？

法拉第未来奋力自救的背后 是对产品力的笃定？

在法拉第未来产品跳票、股价受创之际，创始人贾跃亭曾在微博发布了一篇长文，坦承了公司目前遇到工业化落地能力与融资能力不足的问题，同时也指出法拉第未来存在的发展机遇，即通过并股、扩股破局资金瓶颈，推动“颠覆者+开创者”战略的实现。

其实，反向拆股的操作较为罕见，因为这等于企业承认了财务状况不容乐观的事实，容易引起二级市场的恐慌性抛售。但鉴于当前融资难、量产难的困境，法拉第未来宣布反向拆股计划，也意味着公司来到了“背水一战”的时刻。

而公司奋力自救的信心，或许来自于其对产品力的笃定。

以法拉第未来首辆量产车FF91为例。自FF91问世以来，市场对于这款产品的评价颇高，在特斯拉的“大本营”美国，FF91刷新了美西著名赛道Willow Springs的记录，从性能上看，FF91的零百加速在2.39s内，而特斯拉的Model X性能版零百成绩为2.9s。贾跃亭本人也发布多条试驾视频，称“开起来太爽了”。另外，值得一提的是，售价30.9万美元、全球限量300台的FF91，在发布会现场被一抢而空。可以看到，法拉第未来的确具有一定的产品优势。

不过，综合价格和渠道等因素，法拉第未来的市场优势并不明显。价格方面，FF91约220万元的售价，是比亚迪仰望U8的近两倍。渠道方面，法拉第未来计划2025年前在全球开20家旗舰店，而特斯拉现在全球有378家直营店，比亚迪目前门店总数达2855家。

这种情况下，法拉第未来成为行业“颠覆者+开创者”的愿景真的能实现吗？除了产品之外，其还能赋予市场怎样的信心？

九年磨一剑 法拉第未来的融资价值或许正在浮现

新能源汽车赛道，已经正式进入淘汰赛阶段。比亚迪董事长王传福认为，汽车行业未来3-5年将发生重大变革。广汽集团董事长曾庆洪也提出，汽车产业告别高增长黄金时代，淘汰赛加速进行。

当一个行业增速放缓，市场开始深度调整，重新洗牌特征愈发明显时，谁能率先理解并把握行业未来的趋势，谁就更容易脱颖而出。

当前，电动化、网联化、智能化、共享化的“新四化”，是汽车行业公认的未来趋势。相比燃油车，新能源汽车的动力系统更容易与电脑、AI等互联网新形态相连，因此未来新能源车企的产品研发或许将脱离汽车的单一产品形态，向高级智能移动终端演变。

从本质来看，这一趋势与法拉第未来提出的全AI化、全Hyper化、全能化和共创化是类似的。在AI方面，法拉第未来选择从智能驾驶入手，计划将其开发的人工智能技术与ChatGPT、GPT-4等高级模型，以及OpenAI和微软等公司的其他模型进行整合，推出生成式AI产品组，并应用于智能座舱中。

考虑到ChatGPT是目前最高水平的生成式AI，且尚未有其他车企这样做，若能将这一思路落实，法拉第未来有较大可能占据领先优势，而实际的使用体验如何，还是需要量产交付后，才能真正见分晓。

因此，关键还是在于量产交付，好在法拉第未来虽然缺乏资金，但对量产的战略定位比较清晰，其设计了中美双主场，在美国进行研发设计，并将供应链量产落地放在国内，很好地利用了两个市场不同的供给优势。

另外，据了解，法拉第未来已经计划将中国总部迁至湖北黄冈，同时保留位于洛杉矶的全球总部。在汽车生产方面，湖北省实力强大，拥有整车研发生产能力和三电关键零部件开发能力，以及相关的人才储备，2022汽车产量189.6万辆，其中新能源汽车产量29.3万辆，同比增长98%。基于此，法拉第未来或能通过整合地区资源，促进量产提速。

整体而言，虽然法拉第未来面临着巨大的资金压力，但这也表明企业来到了产能爬坡的关键时期，如果舍弃固有印象来重新审视法拉第未来，这实际上是一家颇具想象力的企业。随着贾跃亭的九年坚守马上迎来交付量的大考，其融资价值也正在加速释放。

作者：好蓝不灵

文|美股研究社（ID:meigushe）