读书郎登陆港交所：上市首日跌破发行价，投资者称其为“赌输郎”

7月12日，读书郎教育控股有限公司（下称“读书郎”，HK:02385）在港交所上市。本次在港交所上市，读书郎的发行定价为7.60港元/股，拟发行5200万股，募资净额约为3.65亿港元，对应上市时市值约为26.75亿港元。

上市首日，读书郎便跌破IPO发行价。据贝多财经了解，读书郎于2022年7月12日开盘报5.40港元/股，跌幅达到28.95%，但随后有所收窄。截至午盘，读书郎的股价暂报6.69港元/股，跌幅约为11.97%。

按此计算，读书郎的总市值约为23.55亿港元，相对上市时减少约3.2亿港元。据了解，读书郎在IPO时引入了8名基石投资者，将按发售价7.60港元合共认购2819.60万股发售股份（约2.14亿港元），占IPO后已发行股本总额的8.01%（假设超额配股权未获行使）。

这意味着，读书郎的8名基石投资者的账面合计亏损约2562万港元。根据招股书披露，这8名基石投资者分别为郑长平、桂春芳、Azure Telecommunication、金顺隆、Tower Lead、东方源、杨小结及金涛。

对于读书郎上市首日的表现，有投资者在社区评论称，“不亏是读输郎”。也有投资者称读书郎为“赌输郎”，另有投资者表示，“背着韭菜上学堂”。据贝多财经了解，这来自卓依婷演唱的《小二郎》，其中歌词提到“小嘛小儿郎，背着那书包上学堂”。

《小二郎》的歌词还写道：不怕太阳晒，也不怕那风雨狂，只怕先生骂我懒哟，没有学问那无颜见爹娘，啷里格啷里格隆咚锵，没有学问那无颜见爹娘，只怕先生骂我懒哟，没有学问那无颜见爹娘……

招股书显示，读书郎2019年、2020年和2021年的收入分别约为6.70亿元、7.34亿元和8.13亿元，年均复合增长率为10.16%；净利润（年内利润及总全面收益）分别为6943.5万元、9201.3万元和8214.6万元，其中2021年同比下降10.72%。

在非香港财务报告准则计量下，读书郎2019年、2020年和2021年的经调整净利润分别为6943.5万元、9201.3万和7700.3万元，经调整净利润率分别为10.4%、12.5%和9.5%。其中，2021年的经调整净利润同比则下降16.31%。

对于盈利规模下降，读书郎在招股书中表示，主要是毛利因原材料成本增加而减少，同时该公司于2021年就本次上市产生额外开支，且由于毛利率因原材料成本增加而下降，读书郎教育的经调整净利润率由12.5%下降至9.5%。

与之对应的是，读书郎的毛利率在2021年出现大幅下滑。招股书显示，2019年、2020年和2021年，读书郎的毛利率分别为26.0%、27.5%和20.8%，其中2021年的毛利率同比减少约6.7个百分点。

值得一提的是，读书郎贡献主要收入及毛利的学生个人平板毛利率下滑明显，已经连续两年走低。报告期内，读书郎来自学生个人平板的收入分别为5.41亿元、6.65亿元和7.05亿元，毛利率分别为28.2%、27.5%和20.0%。

虽然号称是“智能学习设备服务供应商”，但读书郎的研发开支并不算高。招股书显示，读书郎2019年、2020年和2021年的研发开支3642.8万元、3021.1万元和4387.0万元，占总收入的比例分别为5.4%、4.1%和5.4%。

截至最后实际可行日期，读书郎已在中国获得212项专利。而据智慧芽数据显示，读书郎及其子公司共有702项专利申请信息，其中多数为发明专利和实用新型。通过算法分析可知，其专利布局主要专注在扫描笔、摄像头、智能台灯、智能手表、显示屏等技术领域。

就行业而言，读书郎在招股书中援引弗若斯特沙利文报告称，于2021年，按总零售市值计，读书郎在中国的智能学习设备服务供应商中排名第二；而按总设备出货量计，其在中国的智能学习设备服务供应商中排名第五。

弗若斯特沙利文报告还显示，于2021年按总零售市值计，步步高的零售市值约为人民币95亿元，市场份额为28.9%。同期，读书郎的零售市值则为20亿元，对应的市场份额为6.1%，低于步步高，高于网易有道、优学天下的5.2%和4.3%。

而就2021年按零售市场出货量而言，步步高的出货量高达770万台，作业帮、优学天下、360分别为180万台、170万台、130万台，其中读书郎仅为70万台，远远落后于前四大参与者。

以此来看，读书郎面对的竞争十分激烈，且优势并不明显。未来，读书郎既需要加强内部经营效率把控，还需要在市场发展中找准自身定位，寻求差异化竞争，才有机会在竞争中突出重围。