二季度净利扭亏为盈，灿谷能否继续“灿烂”？

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美东时间8月24日美股盘后（北京时间25日清晨），汽车金融服务平台灿谷公布了截至2020年6月30日的2020财年第二季度财务报告。截至美股研究社发稿，灿谷每股报6.30美元，总市值为9.51亿美元。

（图源：雪球）

以下为财报中的具体关键指标：

-二季度季度总营收为2.74亿人民币（3879万美元），相较于去年同期的3.36亿人民币同比下降18.5%；与今年一季度的2.46亿人民币相比，环比上涨11.4%。

-基本和摊薄的每股美国存托凭证（ADS）净利润均为0.47元（0.07美元），调整后基本和摊薄的每股ADS净利润均为0.61元（0.09美元）。

-二季度合计持有现金及现金等价物人民币20.10亿元人民币（2.85亿美元），较今年一季度的27.41亿元人民币有所下降，主要由于公司在五月支付了年度特别现金股利及偿还债务。

从二季度的财报数据来看，这家在纽约纳斯达克证券交易所上市刚满两年的汽车金融公司，似乎正在从年初的剧烈震荡中缓慢恢复。财报发布后，截至8月24日美股收盘，股价涨幅约3%。面对这份最新的成绩单，我们又该如何去看待呢？

二季度净利表现扭亏为盈，贷款违约率降低成助推剂

二季度灿谷公布的财报数据显示：二季度净利表现为7023万人民币（994万美元），相较于去年同期的9459万人民币（1378万美元）同比下降25.8%；而今年一季度的亏损额为3469万人民币（490万美元）。

灿谷自2016年以来，已经实现了多个季度的连续盈利。面对一季度的亏损局面，灿谷高层在今年一季度的财报中也指出：“风险担保负债的净亏损显着增加，这主要是由于拖欠贷款余额和违约率的增加，以及违约损失的增加。”

作为一家目前以汽车贷款促成服务为主营业务的汽车金融服务公司，大面积出现贷款违约乃至坏账情况无疑会对其净利表现产生不利影响。而为降低上述变化对公司的稳健运营造成的损失，拨派资金以应对违约和不良贷款，也无疑会压缩灿谷的净利润增长空间。

在一季度的财报数据显示：所有已完成并在存续期的汽车贷款的M1+以及M3+逾期率分别为2.00%和0.56%，较2019年12月期末，M1+以及M3+逾期率0.85%和0.40%，均有所上升。

（图源：百度图片）

二季度的最新财报数据暂未披露汽车助贷业务的情况，但从灿谷促成的汽车贷款额来看：二季度，公司促成的新增汽车贷款总额为人民币49.46亿元 （7.00亿美元）。截至2020年6月30日，公司促成的汽车贷款在贷余额累计达人民币374.97亿元 （53.07亿美元）。而在今年一季度，促成的新增汽车贷款总额 44.32 亿元。

二季度新增贷款额度的增长，整个汽车销售行业逐步回暖起到了一定的助推作用。据中汽协的统计数据显示，2020年二季度中国汽车产业景气指数ACI为15，较今年一季度提高了9点，从数字上来看，这是一个较大的涨幅。二季度汽车产业运行较上季度有所好转，未来汽车产业运行有可能继续上涨。

具体到汽车销量数字而言，中汽协的最新数据显示，4月汽车销量207万辆，实现同比增长4.4%，结束了连续21个月的同比下滑；产量210万辆，同比增长2.3%。其中，乘用车销量环比增长约45.6%至153.6万辆；产量环比增长49.7%至158.7万辆。随着宏观经济大环境的逐渐好转，车市重现增长，预示灿谷的基本盘业务将获加速恢复。

（图源：百度图片）

从需求类型上而言，汽车消费属于替代性极低的消费品，消费者对于汽车的需求是较为恒定的，不会被轻易改动。在经济基本盘逐渐向好后，而这也在一定程度上提振了二季度的汽车销量，较之一季度有了较大幅度的回升。

可以说，二季度的汽车销量的回暖在相当程度上抵充了一季度贷款违约给灿谷所带来的损失，同时，二季度经销的汽车数量也环比得到较大的提升，这对于此前一季度遭遇亏损的灿谷而言也算是一个利好消息。

然而，从整个行业来说，二季度的汽车销量的增长不光提振了灿谷的净利润表现，同时对于该领域的其它玩家而言也不失为一剂良药。此外，福特、奔驰等传统车企也正在纷纷布局汽车金融领域，未来这个领域的“厮杀”或许将会更为激烈，这也是灿谷二季度业绩数据基本盘向好的背后所应该注意到的。

汽车后市场服务收入攀升，行业赛道竞争恐愈发激烈

二季度的财报数据显示，汽车后市场服务的营收为5247万人民币，相较于去年同期的3590万人民币相比，同比上涨46.2%；与今年一季度的4906万人民币相比，环比增加7%。

结合近六个季度的相关数据来看，灿谷汽车后市场服务业务收入占季度总营收的比重越来越高，对总营收增长的贡献也越来越大。如下图所示：

据美股研究社获悉，灿谷于2017年下半年开始探索汽车后市场服务业务（即售后服务业务），试图降低对于汽车助贷服务业务收入的过度依赖，而据最新发布的二季度的财报数据显示，以保险促成为主的汽车后市场服务业务已逐步成为灿谷业绩新的增长引擎。财报中显示：二季度汽车后市场服务收入占季度总营收的比重为19.1%。

美股研究社认为，灿谷近些年来着力发展汽车后服务业务可能与中国汽车行业的整体发展转变息息相关。目前汽车行业新车销量的增幅已经逐步放缓，整体行业已经由过去快速增长的增量市场变成汽车保有率较高的存量市场。

据国家发展改革委产业发展司副司长蔡荣华表示，截至今年4月，我国汽车保有量约为2.6亿辆，而针对这些庞大的保有汽车量的售后服务正在成为一门有利可图的生意。而另据统计，2018年中国汽车后市场规模就已经达到1.3万亿元（人民币）。

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另外，从汽车后服务业务的产业性质而言，在成熟的汽车流通市场中，汽车后市场是产业链中最稳定的利润来源，约60％～70％的利润来源于后市场。相较于汽车贷款促成服务，在经济下行的宏观大背景下，因贷款违约而造成的损失的风险也更小。

而纵观整个行业来看，不仅仅是灿谷，其他的同行玩家们也在纷纷布局该场域，面对这一万亿级别市场，以及高额的利润回报，谁都想分得一杯羹！

早在2018年4月，出行巨头滴滴平台就已成立汽车服务平台，该平台下设加油业务、汽车开放平台、维保业务、分时租赁业务、业务发展部、产品技术部、平台运营部、市场部、市场部等9个部门。在2018年底，该平台已覆盖200多个城市、5000多家合作伙伴和渠道商，年化交易额逾370亿元（人民币）。

在汽车金融市场与灿谷业务覆盖高度重合的易鑫集团，攻占汽车后服务市场的策略是打造生态服务平台——“淘车”，是一个集合选、买、卖车相关增值服务的一站式解决平台。淘车的核心业务分新车、二手车、车服务、体验店四大板块，不仅满足用户汽车消费全生命周期的需求，也完成了从线上到线下的交易闭环。

玩家们纷纷瞄准了这一领域，一方面说明该赛道的发展前景和增值空间较大；而另一方面，大批玩家的入局也加剧了竞争态势，摆在灿谷面前的，绝不是一条毫无阻力的康庄大道。

结语：

近年来，汽车金融行业的模式似乎并没有重大的突破性变革，大量同质化产品涌入市场，在市场高速增长时期，谁的能分的一部分蛋糕。然而，今年来随着车市整体增速放缓、汽车金融竞争加剧，已经到了考验企业发展质量的关键时期。二季度灿谷的业绩虽有较为不错的表现，但面对日趋艰难的市场环境，后续的可持续发展能力仍需市场和时间的检验。

“汽车领域布局市场需要时间。对于中小玩家来说，一级市场融资难，更多的需要自己有造血能力。对接资产的一方也要能保持稳定，这样才能确保业务的正常发展。”一名处于行业顶端的汽车金融企业负责人这样认为。

本文来源：美股研究社（meigushe）旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道美国科技股和中概股，对美股感兴趣的朋友赶紧关注我们