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12月12日美股盘后，创意软件巨头Adobe公布了其2019财年第四季度财报。数据显示，期内营收29.92亿美元，与去年同期的24.65亿美元相比增长21%，创下历史记录，也略微超出了分析师预期；净利润为8.52亿美元，与去年同期的6.78亿美元相比增长26%。

从核心数据来看，Adobe第四季度的营收和净利润均保持了同比增长，推动其盘后股价涨逾3%。

事实上，Adobe在全球的影响力有目共睹，目前1481.09亿美元的市值也彰显了其实力。随着近年来互联网时代的变迁进入下半场，Adobe也从软件厂商转型做起了订阅服务。其目前的业务主要有订阅业务、产品业务、服务和支持业务，其中订阅业务是其核心业务。然而，订阅服务这一赛道多数科技巨头都想分羹，Saas领域的争夺战已经愈演愈烈，除了微软、谷歌、亚马逊等巨头，还有Salesforce等佼佼者。核心业务的处境并不乐观，这也是投资者们最为担忧的。美股研究社通过这份最新财报来解读Adobe的挑战和未来的增长点。

营收同比增长21%创历史新高 订阅业务依旧为营收顶梁柱

据Adobe最新财报显示，期内营收29.92亿美元，同比增长21%，创下历史纪录。具体表现为，订阅业务营收26.87亿美元，高于去年同期的21.84亿美元；产品业务营收1.67亿美元，高于去年同期的1.5亿美元；服务和支持业务营收为1.38亿美元，高于去年同期的1.3亿美元。数据看来，订阅业务依旧是Adobe营收的主要功臣。

从利润方面来看，期内净利润为8.52亿美元，与去年同期的6.78亿美元相比增长26%；每股摊薄收益为1.74美元，高于去年同期的1.37美元。调整后的净利润为11.18亿美元，高于去年同期的9.06亿美元；调整后每股收益为2.29美元，高于去年同期的1.83美元，超出分析师平均预期的2.26美元。

该季度，毛利润为25.4亿美元，高于去年同期的21.05亿美元。运营利润为9.70亿美元，高于去年同期的7.21亿美元。不按照美国通用会计准则，Adobe第四财季的调整后运营利润为12.74亿美元，高于去年同期的9.52亿美元。

从成本支出方面来看，四季度总运营支出为15.7亿美元，高于去年同期的13.85亿美元。其中，研发支出为5.00亿美元，去年同期为4.16亿美元；销售和营销支出为8.02亿美元，同样高于去年同期的7.24亿美元；总务和行政支出为2.26亿美元，高于去年同期的2.12亿美元；已收购无形资产摊销支出为4270万美元，高于去年同期的3290万美元。

同时，财报还对2020财年第一季度的营收做出了预测，预计下一财季的营收将达30.4亿美元，低于雅虎财经频道提供的分析师预期的30.9亿美元；美股收益将达1.76美元，不按照美国通用会计准则的每股收益将达2.23美元。预计2020财年全年营收将达131.5亿美元，同样低于雅虎财经频道提供的分析师预期的131.6亿美元；每股收益将达7.40美元，不按照美国通用会计准则的每股收益将达9.75美元。

综上来看，Adobe这个季度的财报总体尚可，不但营收创新高且调整后的净利润超出了市场预期。订阅业务的快速增长显示出其在云计算领域不可否认的实力，随着未来云计算巨大发展空间的到来，Adobe有望受益于此，但股价的下跌也显示出了其当前的挑战，通过这份最新财报，我们或许可以窥得一二。

核心业务增长强劲的背后 还有这些不可忽视的困境

对于Adobe来讲，其最大的挑战主要集中在订阅服务业务。一方面，虽然自身已经从软件厂商成功选择云转型，但我们需要意识到，转型带来的成本激增；另一方面，其主营的订阅服务业务处于高度集中的竞争环境当中，对未来的发展也提出了更高的要求。

1、营销成本持续上涨 如何有效控制成本的挑战仍将继续

最新财报显示，Adobe的运营成本为15.7亿美元，高于去年同期的13.85亿美元。而上一份财报显示，三季度其运营支出为15.64亿美元，同样高于去年同期的12.77亿美元。如此看来，营收的增长与运营成本增加呈正比，这也反映出了Adobe在获客成本上面临更高的支出。

而运营成本中，销售和营销的支出为8.02亿美元，同样高于去年同期的7.24亿美元。三季度，这一数据为8.12亿美元，比去年同期的6.7亿美元高出不少。要想获得更高的净利润，Adobe自然是需要在有效控制成本方面下功夫，毕竟，营收再怎么增长，如不能很好的控制成本的话， 也是在通过高营销成本的支出换取业绩的增长。如若陷入这样的一个循环，长期来看并不是一个乐观的增长模式。

而随着订阅服务领域尤其是Saas领域愈加激烈的竞争，要想有效的控制运营成本乃至营销成本也将会变得越来越难，毕竟，各家争夺之下，均在想方设法寻求最佳盈利模式。可见，如何有效控制成本这一挑战在A未来的发展中仍将继续。

2、 Saas领域巨头云集 Adobe的突围之路并不平坦

Adobe新一季的财报显示，其订阅服务业务营收26.87亿美元，占据着期内总营收90%的比例。作为其最为核心的业务，正面临着众多科技巨头的围剿。在这些竞争对手当中就包括了微软、亚马逊、谷歌等这些在saas领域实力强劲的对手。

就拿微软来说，据今年7月份Synergy Research Group发布的报告显示，微软凭借着17%的全球份额继续引领着企业Saas市场，而且微软的领先优势还在不断加大。据其最新财报显示，其智能云服务营收达108亿美元，同比增长27%。即使有资料显示，微软云的同比增长率有所下降，但其领先优势已经令其具备了相当大的优势，对于市场份额的抢占，微软的地位也不可能轻易撼动。

而据Synergy Research公司今年一月份对云市场份额的分析报告显示，微软和Salesforce是这个市场的领头羊。微软以17%的市场份额稳坐头把交椅，Salesforce以12%的市场份额紧随其后，Adobe以约10%的市场份额排名第三。目前其在全球客户关系管理领域Salesforce占据着主导地位，相关数据显示，其市场份额从2017年的18.3%增至2018年的19.5%。

除了这些跑在前头的对手，还有紧随其后的SAP、Oracle的云玩家。尽管Adobe在这一领域的实力不容小觑，但面对众多实力不小的对手围攻之下，想要获得更多市场份额也是一份不小的考验。

SaaS领域的巨大发展空间 Adobe该如何抓住机遇？

当然，Adobe的整体实力还是有目共睹的，机遇并不是没有。

就拿云计算这一领域的发展前景来说，随着越来越多的企业选择上云，也无形之中扩大了云计算领域的发展空间。根据研究公司Gartner的数据，云计算领域的营收增长非常惊人，而且还在加速增长。据其相关预测报告表示，到2022年，云服务行业的增速将是整个IT行业的三倍。该行业将在2019年增长27.5%达到389亿美元，到2022年将达到766亿美元，几乎是翻倍增长。

而表现在公共云服务领域，早前，Gartner一份全球公共云服务收入预测报告显示，预计到2020年时，SaaS营收将由586亿美元增长至997亿美元，在2016—2020年预测期内，SaaS年复合增长率将达到15.65%。Adobe在SaaS领域的广阔发展空间之下，同样会具备更多的想象空间，这也是大趋势给予Adobe的机遇。

但撇开大环境的利好因素，对于Adobe来讲，更重要的仍然是要在自身方面寻找到更多合适营收增长的有利条件。对于云计算服务市场，首先，就是要保持产品的稳定性，毕竟，在各大巨头纷纷向云市场进攻的背景下，上云的数据会越来越多，只有通过对自身产品的不断完善才能拥有最为核心的竞争力。

当然，我们也看到了Adobe在研发方面所做的一些努力。就最新财报显示，这一季度的研发支出为5亿美元，高于去年同期的4亿美元；上个季度的这一数据为4.9亿美元，同样高于去年同期的3.99亿美元。虽然会要考虑到运营成本方面的支出，但对于研发成本的支出肯定是不能落下的，这也是维持其核心竞争力的根本所在，但想要做到更有效的手指平衡，也应当兼顾如何在营收和成本间寻找平衡点。

除了大环境的利好因素、自身产品的完善之外，加强与外界的合作同样是增强自身整体实力不可或缺的因素。

早在今年春天，微软和Adobe便发布了更多的集成目标，并表示Adobe Analytics将与Microsoft Power BI集成。Adobe将在Azure上运行一些有创意的云服务，微软和Adobe正在扩展他们现有的合作关系，以使Adobe为创意专业人士提供的订阅服务能够在Azure上运行。强强联手在推动云服务发展的同时，毋庸置疑会增强自身实力，但毕竟Adobe与微软是存在竞争关系的，这样亦敌亦友的关系今后能否长久维持仍是一个值得考验的事情。

此外，在其原有的产品业务上，Adobe在3D和沉浸式创作工具上已经推出Adobe Dimension和Substance等。据相关资料显示，前不久也完成了对OculusVR绘画应用《Medium》的收购，正在推进加强自身整体实力的战略。

综上来看，Adobe新一季的财务数据总体尚可。营收和净利润双双获得增长，只不过，这一态势能否维持也是投资者们较为关心的话题。而核心的订阅服务业务在占据着总营收居高不下比例的背景之下，还要面临对手的围剿，这样的营收结构本身就存在相应的风险。只能说，Adobe未来的发展任重而道远。美股研究社也将持续关注其下一步的发展态势。

本文来源：华尔街那点事/美股研究社（公众号：meigushe）http://www.meigushe.com/——旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道美国科技股和中概股，对美股感兴趣的朋友赶紧关注我们