黑电估值低洼已见底 白马TCL电子(1070.HK)已冲出

  • 来源: 驱动号 作者: 凌晨六点TMT 2019-04-11/23:17 访问量:
  • 今年家电板块可谓是掀起一阵涨停狂欢。从年初至今,TCL电子(1070.HK)、创维数码(0751.HK)、海信电器(600060.SH)三家累计涨幅已经领先大多数个股。

    截至4月初,TCL电子从年初的2.97港元涨至4.68港元,涨幅接近56.0%;创维数码从年初的1.69港元涨到2.69港元,涨幅接59.2%(因2018年最后两个月股价急降超过20%);A股海信电器从8.31元涨至10.91元,涨幅25.7%。

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    对比过去一年(2018/4/9-2019/4/8),创维数码跌22.5%、海信电器跌28.5%,唯TCL电子涨幅达39.6%,不仅领跑更是唯一维持升涨走势的黑电企业。

    为什么今年黑电股会增长如此迅猛呢?这或许和两个政策性利好因素息息相关。1月8日国家发改委主任接受采访时表示:将制定出台稳住汽车、家电等热点产品消费的措施。

    消息一出,各大家电股就开启了今年的涨幅状态。而在3月初,工信部、国家广播电视总局、中央广播电视总台印发《超高清视频产业发展行动计划(2019-2022年)》,给未来几年的超高清产业制定了发展目标,超高清电视销量增长或许更猛。

    可以预见的是,在国家政策的大力支持下,今年家电企业都将会是可以重点值得关注的版块。那么,作为黑电企业的三大领军企业,TCL电子、创维、海信这三家公司未来究竟谁会更有潜力呢?或许从近期公布的2018年报数据中,我们可以一探究竟。

    一、财报出炉,TCL电子实现逆市增长,创维数码却增长乏力。

    截止3月最后一个交易日,中国三大电视品牌企业,已有两家发布财报。

    3月18日TCL电子披露2018年度业绩,截至2018年12月31日止,公司全年电视机销售量2861万台,同比增幅23.1%,又一次突破公司历史销量数字;全年营业额455.8亿港元,同比增长11.7%,创历史新高;毛利69.5亿港元,同比增长10.3%;费用率持续下降至12.7%;母公司拥有者应占溢利9.4亿港元,同比增长15.8%。TCL电子2018年内部管理继续优化、收获丰厚。

    据中怡康报告,2018年中国电视机市场的零售量同比下降1.6%。在相对饱和的市场情况下,对于黑电品牌的挑战也越来越大,但从TCL电子近日发布的年报数据来看,TCL电子在市场和同行普遍下跌的时候还拥有逆势增长。

    这背后源自于TCL电子本身比同行相比就拥有着明显的优势,如在海外市场拥有品牌优势和影响力,逆势增长的能力已经不容忽视。

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    创维数码更改财报周期,于3月29日发布的从2018年4月至12月止三个财季业绩,且从港币改为人民币。与TCL大涨的情况不一样,创维业绩发布后股价大跌5.32%。

    出现这种情况,核心原因就在于创维数码的业绩不及投资人预期。

    创维数码2018年三个财季实现营业额301.9亿元人民币(下同),纯利4.2亿元。同时,创维数码也发布了截止到2018年12月31日未经审计的全年业绩,数据显示,创维数码2018年全年销售量1532万台,同比下降1.7%;全年营收为389.8亿元,较去年同期仅升0.1%;费用率为16.6%,同比下降0.3个百分点。

    从销量规模、费用控制和盈利能力等方面来剖析和对比两家的财报。

    ●从整体销量上对比,TCL电子销量数字逐年提升,创维呈下降趋势。 

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    ●可看出,两家公司自2016年以来,不断优化内部管理,费用率均呈现下降,但是TCL电子明显在费用控制上表现得更出色。

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    *费用率计算均加入研发费用

    ●TCL电子的整体盈利能力近年持续大幅提升,而创维数码则处于急速下跌的状态。

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    注:创维数码2018年4-12月归母净利润为4.2亿人民币,按HKD 1=RMB 0.845换算

    ●从分红情况来看,尽管周期不同,TCL电子仍比创维数码在每股股息和派息率上表现更优。

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    在核心数据上,TCL规模增幅、费用率、盈利能力和派息方面均比创维数码更有优势。

    二、海外市场竞争日益增大,TCL电子快速增长,逐渐形成主场优势;创维却呈下降趋势。

    为应对中国彩电市场趋近饱和局面,中国电视品牌纷纷向外发展,并在海外消费者当中具备相当的竞争力和良好的口碑。海外市场的拓展情况,已成为评判电视企业增长的非常重要的指标。

    据群智咨询(Sigmaintell)数据显示,2018全球TV出货量为2398亿台,同比增长了4.3%。其中,TCL出货量为2785万台,超过LG电子2711万台,仅次于三星3995万台,跃居全球出货量第二位。三星虽维持霸主地位,但是TCL已经紧追其后,也是历史第一个冲进前二的中国电视企业。

    TCL电子的海外业绩是其财报中的最大亮点,其海外市场营收占整体近六成,且在海外以自主品牌电视业务为主,全年电视机销售量同比显著增长三成至1821万台,电视机营业额266.0亿港元,同比增长27.0%;经营业绩11.2亿港元,同比增长135.4%。TCL电子的海外规模效应和盈利能力日渐凸显。

    相比之下,创维并未在海外市场进一步打开局面。截至2018 年 12 月 31 日止十二个月,创维数码海外市场以代工业务为主,销售量为651万台,营业额为107.4亿元,对比去年同期的人民币134.3亿,减少26.9亿元,同比下降两成,占其整体营收也不足3成。

    据其财报显示,在海外市场,创维数码的代工业务为追求较高稳定性而调整客户以及订单结构,导致海外营业额大幅下降。可见,创维在海外市场并不具备高议价能力。

    海外市场已成TCL电子主场,创维数码仍然保持原地踏步。

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    可以看出,不管是销量或营收的增长,TCL电子都成功跑赢,这种逆势增长的能力已经成为黑电行业的典范。那么,在未来,TCL电子的发展又会如何呢?

    三、家电巨头抢占互联网电视市场,花落谁家?

    从2015年起,我国智能电视机出货呈现高速发展态势,也进一步促进互联网电视快速发展,吸引更多的视频内容平台方积极参与,分一杯羹,抢占家庭信息入口。据奥维数据显示,截止到2018年底,我国智能电视机保有量超过两亿台;2018年智能电视机继续稳定出货,年出货量达到4400万台 。

    过去几年的互联网电视热潮中,不仅形成了乐视、小米的疯狂的厮杀,同时还吸引着暴风、微鲸、酷开、风行、PPTV等互联网企业加入其中。

    目前,国内布局互联网电视的队伍主要分为两类:一类是以小米为代表的互联网派,另一类则是以黑电为主的家电派。

    经过一轮洗牌,现在其他互联网电视品牌已经逐渐退出,并且从市场份额来看,老牌家电企业的优势反而越来越明显。

    从TCL电子的财报来看,其向“智能制造+互联网”新业务模式,构建智能电视生态圈的转型升级已颇具成效。特别是互联网业务上,TCL电子也是不遗余力的重金投资布局。

    TCL电子旗下互联网业务平台雷鸟科技2018年全年实现营收3.1亿元人民币,同比上升114%;净利润6192万元,净利润率达20%。TCL电子在今年1月宣布增持雷鸟科技股权至60%,预计2019年一季度后并表。互联网业务较高的盈利能力将进一步增厚TCL电子的利润水平。

    同时TCL电子的互联网业务不仅局限于国内,其实它在海外市场早就有所动作。据悉,在海外Google、ROKU、Amazon等均是TCL电子的合作伙伴。

    随着TCL品牌电视海外销量剧增,其话语权日益加重,预期TCL电子将迎来海外互联网收入和利润的快速提升,这是其他国内同行望尘莫及的。

    四、结语

    黑电行业已经不仅聚焦于电视,除了互联网平台外,各家都在围绕电视打造智能生活生态圈。

    例如,创维数码在其财报提到,其转型升级主要向智能电器(白家电)、智能系统技术(机顶盒、汽车电子)等方向。海信电器向互联网电视业务发展,向教育、人工智能交互、智慧家居方向延伸。

    TCL电子的多元化发展则更聚焦于AI x IoT战略,向智能AV、商用显示业务和智能家居业务延伸。

    当前黑电三家龙头企业,TCL电子+海信电器+创维数码市值仅为小家电龙头苏泊尔的一半,黑电行业整体处于估值低洼区域,白马TCL电子的海外优势已经引起市场关注。相信随着TCL电子的成功转型升级,将促使市场重新审视和定义这一行业。


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