对外融资有望提速 易到估值约达400亿元

由于获得《网络预约出租汽车经营许可证》后扫除了融资障碍，利于合规化运营，市场预期，易到对外融资正迎来提速窗口。

针对易到目前的估值水平，有分析认为，易到去年1.7亿单对应的GMV为102亿元左右，按照滴滴880亿元GMV对应500亿美元的估值逻辑推算，易到估值应在71亿美元即490亿元人民币。对此，多家投资机构人士接受证券时报记者采访时认为，490亿元的估值偏高，整体来看，易到应与神州优车估值水平大致相当，400亿元人民币左右。

牌照利好引发价值重估

5月上旬，北京市交通委正式向易到用车颁发了网约车平台经营许可证，这是北京市向民营网约车平台、也是向C2C平台发放的首张网约车牌照，被乐视网董事长贾跃亭称为“历史转折”。这使受到“资金风波”与“创始人离职”接连困扰的易到近来首度受到正面关注。

从行业方面来看，网约车市场的增速已经成为宏观经济下行背景下为数不多的亮点。以专车市场为例，有统计显示，该市场在去年前三季度增速分别是19.1%、17.0%、18.4%，到2018年有望达到800亿元规模。而资质门槛的迈过，意味着将能从偌大蛋糕中分得一杯羹。因此，易到本轮获得牌照，意味着公司进入正常运营的轨道，同时也会扫除公司融资障碍。

今年上半年，滴滴、Lyft、神州优车等业内企业均接连获得数目不菲的融资。其中滴滴以55亿美元新一轮融资，估值超500亿美元成为超级独角兽。国外Lyft近期也刚完成6亿美元的融资，估值飙至75亿美元。新三板挂牌的神州优车完成非公开发行，目前估值超400亿元。

仅就国内网约车先头部队阵营来看，目前滴滴以500亿美元估值位列第一梯队，神州优车以400亿元估值紧随其后，而易到、首汽约车以10亿美元估值为第三梯队。有投资人士指出，由于网约车容量足以容下多头并进，且第一梯队投资门槛已经越来越高，第二、第三阵营有望逐渐成为新的投资乐土。

北京某投资公司相关负责人对证券时报记者表示，“易到10亿美元的估值，是前年被乐视控股时的估值水平，但这个行业是半年估值翻一番，目前公司400亿元的估值是比较合理的。”记者发现，该估值水平与神州优车相当。

但也有投资界人士认为，易到和神州优车分别是轻资产和重资产模式。“从市销率来看，神州优车在8倍左右，易到如果按照10亿美元估值，市销率则仅为1倍多，成长空间依然较大。”

看好后市场及无人驾驶

有知情人士透露，易到今年一季度的月用户规模已经达到442万人次，紧跟滴滴保持行业第二；同时易到中高消费水平用户占比超过90%，这能为公司带来相对较高的毛利率水平。但另一方面，从主要财务指标来看，易到去年主营业务收入为52亿元，全年总订单量1.7亿单，由于依然处于投入期，净利润依然亏损。

但尚未盈利并非易到的“专利”。根据新三板挂牌公司神州优车披露的2016年年报，神州优车去年专车收入51亿元，全年总订单量约1亿单，全年亏损37亿元左右。有投资界人士分析认为，易到主要财务指标与神州优车大致相当，因此相对于目前神州优车400余亿元的估值水平来说，易到400亿元的估值是比较合理的。

据悉，网约车“风口”之外，业内龙头公司已经越来越关注汽车后市场和无人驾驶的成长性。统计显示，中国汽车后市场规模有望在2017年突破1万亿元，且到2021年实现1.7万亿元规模，这是一个比网约车本身庞大得多的市场；而无人驾驶更被视为整个汽车产业未来的终极发展方向，无司机形式也将是网约车产业发展的终极目标之一。

因此，滴滴、易到、神州等巨头都在这些方面抓紧布局。其中，“易到之家”综合体汇集车辆销售、置换、金融保险、维修保养、广告招商等诸多项线下业务，以便完成易到服务的闭环；乐视除了发力电动无人车业务之外，贾跃亭还通过易到入口，将LeSee切入未来网约车。(王小伟)